华锐精密(688059)：2022Q4业绩环比大增178% 高端刀具放量有望促业绩增长

　　投资要点
　　事件：2 月27 日晚间，公司发布2022 年业绩快报。
　　2022Q4 营收同比增长58%，归母净利润同比增长45%2022 年：公司实现营收约6.02 亿元，同比增长24%，实现归母净利润约1.66 亿元，同比增长约2%，扣非归母净利润约1.58 亿元，同比增长3.5%。2022 年公司盈利能力较2021 年有所下滑，我们认为原因可能系：1）受疫情及制造业下游景气度较弱影响，产能利用率较低；2）技术创新，研发投入增加，叠加可转债利息支出提升致使期间费用率提升。
　　单季度看，2022Q4：公司实现营收约2 亿元，同比增长约58%，环比增长约77%，实现归母净利润约0.59 亿元，同比增长约45%，环比增长约178%。
　　2022Q4 业绩大幅回升，原因可能系公司产能利用率提升，规模效应下，毛利率回升。
　　净利率：我们测算公司2022 年归母净利率约27.5%，同比下滑约6 个百分点，2022Q4 归母净利率约29.5%，同比下滑约2.6pct，环比提升约10.8pct，盈利拐点初显。伴随2023 年制造业复苏，公司产能利用率攀升，盈利能力将再提升。
　　销售渠道建设逐渐完善，布局海外有望进一步提升盈利能力公司采取经销为主，直销为辅的销售模式， 2021 年经销渠道营收占比约89%。
　　公司不断完善销售渠道建设，进一步加大了直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，未来下游应用领域不断拓宽下，直销比例有望提升。同时公司积极布局海外市场，在海外当地雇员进行降本，盈利能力有望提升。
　　关键工艺自主可控，募资提升综合竞争力，公司产品结构升级公司关键工艺自主可控，部分产品品质已达到甚至超过日韩厂商，性价比优势下公司产品国产替代有望提速。IPO 项目将打开产能瓶颈，项目将新增3000 万片硬质合金数控刀片（占比2021 年公司三大刀片总产量约38%）。IPO 及可转债项目新增的金属陶瓷刀片、整硬刀具、数控刀体将进一步拓宽产品矩阵，打开新成长空间。伴随新增产能在2023 年逐步投产，公司产品销售有望实现量价齐升。
　　盈利预测与估值
　　预计2022-2024 年公司归母净利润1.7、2.4、3.5 亿元，同比增长2%、46%、43%，PE 为42、29、20X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期
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